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【文眼】接近橡樹資本的人士認為，隨著時間的推移，橡樹資本可以賣出比蘇寧索要的價格——12億歐元——更高的價格。他們現在要做的就是繼續提升國米的價值，然後等待合適的報價出現。

編譯丨張賓

圖片丨來自網絡

上個月，國際米蘭在德比戰中擊敗AC米蘭，捧起瞭第20座聯賽冠軍獎杯。翌日，恰爾汗奧盧和圖拉姆邀請瞭俱樂部主席張康陽參加瞭他們的INS直播。

張康陽沒有前往意大利在現場見證國米的捧杯時刻，也沒有參加在米蘭大教堂廣場舉行的冠軍遊行。

“主席，你用零歐元就搞定瞭我們，不是嗎？”圖拉姆指出，他去年夏天從門興格拉德巴赫免簽而來，而恰爾汗奧盧兩年前也是以免簽的方式從AC米蘭投奔而來。“0，0！”圖拉姆重復著這個數字，用拇指和食指比劃著。

“這輛車比我們都貴。”恰爾汗奧盧笑著說，他指的是張康陽社交媒體上的法拉利和蘭博基尼等跑車。

“我們可以要禮物嗎？一隻手表？”圖拉姆有些“厚顏無恥”地問道。年輕的國米主席用手撐著額頭，苦笑著說：“接受你們的邀請，就是一個錯誤。”

他應該不需要再為此而發愁瞭。自2024年5月21日起，張康陽已經失去瞭對國際米蘭的控制權。來自美國的橡樹資本發佈公告稱，由於國際米蘭控股公司（註冊在盧森堡的空殼公司，隸屬於蘇寧旗下）未能償還貸款及利息共計3.95億歐元，橡樹資本正式接管國際米蘭。

橡樹資本會在未來15-20天的時間內召開股東大會選取新的董事會成員，並推舉出新的俱樂部主席。圖拉姆夢想中的腕表隻能去找新的主席去索取瞭。

橡樹資本最初借給張康陽錢，並不是想有一朝一日獲得這傢意甲豪門俱樂部的控股權。埃利奧特對沖基金在2018年從神秘的中國商人李勇鴻手中奪取AC米蘭所有權時，就發現瞭足球俱樂部是時間和勞動密集型資產，且備受媒體關註。

橡樹資本的部分業務就是充當放貸人，其借給張康陽的條件就是希望後者能夠用三年時間修復他的“畢加索作品”（足球俱樂部與藝術品具有同樣的稀缺價值），然後將之出售。如此一來，橡樹資本可以從這筆成功出售中獲得更多收益。

張康陽曾經尋求高盛和雷恩集團的幫助，但最終未能成功將俱樂部賣出。

一位接近橡樹資本的人士向《金融時報》披露，蘇寧方面有“充足的時間”為這筆三年前的貸款進行再融資，奪取俱樂部所有權並不是橡樹資本的“基本計劃”，“但在某些時候我們需要采取行動保護我們的投資”。

霍華德-馬克斯與佈魯斯-卡什所創立的橡樹資本在三十多年的時間內，因在其他投資人不敢涉足的領域進行瞭廣泛的投資而贏得瞭非凡的聲譽。

三年前，它不僅救瞭國際米蘭，還幫助一傢智利的航空公司擺脫瞭破產危機，以及支撐起瞭一傢印度大宗商業巨頭負債累累的商業帝國。兩年前，它還從危機四伏的恒大手中拿下瞭香港一大片土地，計劃開發成凡爾賽風格的豪宅區。

目前來看，橡樹資本似乎不急於馬上將國米脫手。“我們是耐心的投資者，計劃投入時間和精力。”一位接近橡樹資本的人士向《金融時報》表示。

橡樹資本全球戰略董事總經理兼歐洲聯席主席卡諾的表態也印證瞭這一點，強調橡樹資本的重點是確保國米的“運營和財務穩定”。

“我們致力於藍黑軍團的長期成功，並相信我們對俱樂部的雄心壯志與意大利及世界各地的國米球迷的抱負是一致的。我們非常尊重國際米蘭的管理團隊，並期待與他們密切合作，為俱樂部提供強有力的領導。”卡諾說。

這意味著國際米蘭首席執行官貝佩-馬洛塔、體育總監皮耶羅-奧西利奧、副主席兼俱樂部傳奇人物薩內蒂，以及國際米蘭公司首席執行官亞歷山德羅-安東內羅都有可能留任。

體育商業網站Football Benchmark給國際米蘭的估值是12億歐元。另一傢商業媒體Sportico最近公佈的最有價值足球俱樂部排名中，將國米的估值排在瞭10億歐元左右。但是，從整個出售過程來看，市場並沒有買單，國際米蘭應該不值這個數字。資產的最終價值還是由市場上願意為它支付的價格所決定的。

換言之，國米的價值低於10億歐這個數字，但並非一文不值。

不過，一旦考慮到國米負的現金流（上賽季虧損8500萬歐元，盡管已經擺脫瞭新冠疫情的影響，並殺進瞭歐冠決賽），以及相關負債（4.05億歐元的債券），以及新體育場進展緩慢，潛在的買傢都需要仔細掂量掂量，無論國米品牌有多麼大的價值，也無論球隊現在在球場上取得瞭多麼大的成功。

國米現在是負資產運營狀態，他們的運營資金也是居高不下，債券的數字相當驚人，這些都需要從國米的價值中扣除。

在球場外，橡樹資本需要時間來扭轉局面。球場內，也並非高枕無憂，貝佩-馬洛塔去年冬天與俱樂部續簽的合同到2027年到期，他被認為與張康陽關系甚篤。他對於國米的連續性以及新東傢的信譽都至關重要。

主教練小因紮吉、老將阿切爾比和德弗賴的合同將於明年夏天到期。中場球員巴雷拉和進攻核心勞塔羅-馬丁內斯的合同也將在24個月後到期。

“贏得第二顆星（聯賽二十冠），對於俱樂部來說是一個關鍵時刻。我們的目標是利用球場上取得的勢頭，為持續增長和成功開辟一條清晰的道路。”卡諾如此表示。

從生意的角度，一傢投資基金不會長期控制一傢足球俱樂部，橡樹資本一定會在某個時間段將國際米蘭出售。而且，外界普遍預期，橡樹資本將會以盈利的方式脫手。從目前的情況來看，如果橡樹資本願意等待的話，他們可以賺取更大的利潤，他們信任現有的管理團隊，並有信心實現俱樂部價值的增長。

接近橡樹資本的人士認為，隨著時間的推移，橡樹資本可以賣出比蘇寧索要的價格——12億歐元——更高的價格。他們現在要做的就是繼續提升國米的價值，然後等待合適的報價出現。

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