文|體育產業生態圈Yifan

5月18日，英格蘭女足超級聯賽（WSL）最後一輪落下帷幕。由於此前切爾西和曼城積分相同，冠軍的懸念被留到瞭最後一刻。最終切爾西以 6:0 客場大勝曼聯，連續第五次捧起 WSL 的冠軍獎杯。在切爾西藍的奪冠紀念衫上，「Back to Back to Back to Back to Back」的口號格外亮眼。

這是一場意義重大的比賽。在過去的一個月內，切爾西和足總杯、聯賽杯和歐冠決賽失之交臂，甚至連 WSL 奪冠的希望都十分渺茫。不過，在「夢劇場」的絕地反擊，再次證明瞭切爾西女足作為一支頂級強隊的價值。

在觀眾席中，除瞭 3000 多名熱情的切爾西球迷、英格蘭女隊主帥莎裡娜·魏格曼、曼聯傳奇主帥弗格森爵士，兩位商人的出席也獲得瞭不少關註。他們是美國私募股權公司清湖資本的大股東 Behdad Eghbali 和 Jose E. Feliciano。2022 年，這傢公司和商人托德-伯利以42.5 億英鎊的價格收購切爾西俱樂部。投資切爾西女足是收購時作出的承諾之一。

不過近日，彭博社通過一位知情人士瞭解到，切爾西足球俱樂部正在考慮出售女足球隊的少數股份，並且正在和兩位潛在的戰略投資者進行討論。值得註意的是，在未來的收購談判中，切爾西女子足球隊的總估值可能達到約 2 億美元甚至更多。除瞭正在接洽的投資者，有消息稱專註於投資女足球隊所有權的公司 Mercury 13 也可能會考慮入股，不過目前還未正式接觸。

Behdad Eghbali 和 Jose E. Feliciano 觀看英女超決賽 圖源：X @JacobsBen

相關人士表示，談判還處於初步階段，不確定是否會達成任何交易。截至發稿前，切爾西足球俱樂部和 Mercury 13 也都未對報道做出回應。

對於這次出售股份的消息，球迷們的反應從「商人圈錢」到「推動女足發展」不一而足。對於在聯賽最後一輪的亮相，也有不少網友調侃是「一次球隊估值的考察」。雖然目前和談判有關的信息並不多，但還是能夠從中窺見女足在球隊所有權和估值的新發展。

估值對標美國頂級球隊，是自信還是膨脹？

談判消息傳出之後，球隊的估值率先引發瞭大傢的討論。那麼，一支女子足球隊估值 2 億美元是什麼概念呢？

首先，切爾西女足是一支頂級強隊。在功勛教練艾瑪・海耶斯「平地起高樓」的努力下，切爾西成為 WSL 時代最成功的俱樂部之一。自 2011 年聯賽創立以來，切爾西已經贏得八次聯賽冠軍，並在 2019 - 2024 賽季連續五次奪冠。此外，球隊還獲得過五次足總杯冠軍和兩次聯賽杯冠軍，並且闖進過一次歐冠決賽，四次打入半決賽。這樣一支球隊的估值，自然會被視為女足商業化發展的一個基準。

功勛教練艾瑪・海耶斯 圖源：X@SkySportsWSL

如果參照男足的模式，一支頂級球隊的估值往往是收入的五到七倍。按照這個算法，截止 2023 年 6 月，年收入為 880 萬英鎊的切爾西女足的估值應該是 4000 萬到 6000 萬英鎊。在這個前提下，2 億美元估值（約 1.6 億英鎊）幾乎是球隊的收入的 17 倍，大大超越瞭常規的范疇。

切爾西對女足的信心很大程度上收到瞭美國女子足球聯賽（NWSL）的影響。在大洋彼岸，NWSL 的球隊交易已經相當活躍。僅在今年三月，就有兩傢俱樂部被出售，而且都為之前的球隊所有者帶來瞭豐厚的經濟回報。

聖地亞哥波浪足球俱樂部以總估值 1.2 億美元被售出，而它的前所有者羅恩·伯克爾在三年前，僅花瞭 200 萬美元的收購費用。晚些時候，西雅圖君臨隊及其所有者 OL Groupe 宣佈，以5800 萬美元的價格出售球隊，這比四年前的收購價翻瞭將近 16 倍。

除瞭越來越多對女足感興趣的投資者和優異的投資回報率，有一隻球隊獲得瞭切爾西的格外關註：天使城。它也被認為是 NWSL 中最賺錢的俱樂部。這支由電影明星娜塔麗·波特曼等人創立的球隊，吸引瞭小威廉姆斯夫婦等四十多位橫跨各界的投資人，有著完善的贊助體系以及跨越地域的運營能力。目前，天使城正在以 1.8 億美元的估值為基礎，尋求新一輪的融資。

The Athletic 報道指出，切爾西女足的定價正是對標瞭天使城，俱樂部相信，憑借自傢女足在英國聯賽中的統治地位以及歐冠中的競爭力，切爾西能夠成為全球最知名的女足品牌之一。

同為女足勁旅，在估值上對標天使城的做法就合理嗎？還是關註收入。根據德勤發佈的2022 - 2023 賽季（2022 年 9 月 16 日 – 2023 年 5 月 27 日）歐洲女足俱樂部營收榜單，榜首的巴薩羅那俱樂部收入為 1340 萬歐元，第二名曼聯為 800 萬歐元，切爾西女足以 410 萬歐元位居第六，不僅被第一名拉開瞭不小的差距，還落後於阿森納和曼城。

德勤足球財富榜

美國方面，根據體育財經媒體 Sportico 的數據，天使城以 3100 萬美元排名第一，這個數字是巴薩羅那俱樂部的兩倍多。不僅如此，榜單上前四名的營收都比歐洲最賺錢的女足俱樂部高。可見無論是整體環境還是單隊發展，美國的女足商業化都在更高的水平。

這樣比較下來，切爾西 2 億美元甚至更高的估值就有瞭更具體的語境。有些人認為，這是因為商人想要利益最大化。還有人主張，歐洲聯賽是女足發展的前線，觀賽人數不斷被刷新，轉會費用也頻繁被打破。這個估值可以體現未來市場的潛力。

不過，女足在歐洲和美國的發展還是有許多環境上的不同，比如深厚的觀眾基礎、封閉的聯盟席位等等。其中，關於所有權的問題在本次談判中顯得格外敏感。

讓女足獨立發展，為什麼在歐洲有點難？

在歐洲，女足和男足隊伍往往由同一個主體所有。在 WSL 真正職業化之前，英格蘭的女足大多需要同一傢俱樂部的男足提供財務支持才能參加比賽，在贊助上也常常是和男足一起打包出售。即使是現在，歐洲大部分女隊的球衣贊助仍然和男隊共享。

這個策略解決瞭女足初期啟動和營銷上的困難。出於對俱樂部的支持，不少球迷第一次走進瞭女足賽場。阿森納女隊就很好地激發瞭球迷的積極性，持續吸引著創紀錄的觀眾數量到酋長球場觀看女足比賽。在這個過程中，「男女隊一體」的俱樂部精神成為瞭歐洲女足發展的文化內核。

隨著女足的發展，這種模式的弊端逐漸顯現瞭出來。處在「從屬」地位的女隊，難以獲得爭取更好資源配置、球員待遇等條件的機會。這也讓歐洲女足很難像獨立運營的美國女足隊伍一樣，以自己的聯盟或者球隊為主體，進行招商等活動。

這種模式帶來的後果是顯著的，以轉播費為例。歐洲目前還沒有可以帶來可觀利潤的女足媒體轉播協議。就算是 WSL 堪稱「裡程碑式」的、價值 800 萬英鎊年轉播協議，也不及美國的六分之一。

最近幾年，歐洲女足的所有權模式也在發生變化，可能會有更多球隊向優先考慮女子而不是男子比賽的集團控制的方向發展。其中最具代表性的事件，是美國女商人米歇爾-康通過收購 52% 的股份，成為八次歐冠冠軍 —— 法國裡昂女隊的大股東。不少聲音認為，切爾西計劃出售女隊少數股份的做法，和米歇爾-康控制法國裡昂女隊的案例類似。

米歇爾-康觀看裡昂女隊比賽 AFP

在和 ESPN 的對話中，這位在全球收購多支女足球隊的米歇爾-康表示，女隊需要和男隊分開，擁有自己獨立的業務和團隊，發掘更適合女足的商業模式和訓練方法，這樣做才有利於抬高女足的整體水平。支持切爾西出售的觀點也指出，引入新的股東可能為切爾西帶來更好的資源和活力。

反對的聲音則主要分為兩派，它們也代表著輿論對歐洲女足獨立發展的主要顧慮。一派認為，這是對「男女隊一體」的足球文化的侵蝕。當女隊變為一個和俱樂部關系不大的球隊，球迷的心態也會產生變化，這對於比賽的上座率將會是不小的沖擊。

另一派認為，現階段大部分女足隊伍仍然處於虧損狀態，大量女足球員還無法將踢球作為自己的唯一職業。因此，歐洲女足的發展仍然需要男足在財務和資源上的支持。女足未來的職業化程度以及市場前景仍然不明朗，過早和男足剝離可能會傷害女足自己。

關於本次談判的信息有限，存在很多不清晰的部分。不過已經確定的是，執掌俱樂部 12 年的主教練艾瑪・海耶斯即將赴美執教。切爾西女足主場的觀眾席上，將第一次沒有「In Emma We Trust」的海報。這支球隊未來的表現，我們拭目以待。